文：衡量财经iqhcj商议员 钱芬芳

编：许辉

已提交注册的上海珈凯生物股份有限公司（简称：珈凯生物）拟在北交所上市，保荐机构为东吴证券。公司拟向不特定及格投资者公开导行股票不迥殊10，258，299股（含本数，不含逾额配售弃取权）。公司拟使用召募资金3.1亿元，用于年产50吨功能性植物索要物技俩。

珈凯生物股权较连合，突击分成5500万元；商场需求下跌，营收净利增幅双下跌，境外占比回荡走高；销售占比是研发占比两倍之多，研发用度率低；原材料价钱波动，前五大供应商显露个位参保；客户连合度较低，应收账款回荡走高。

股权较连合，突击分成5500万元

限制注册稿签署日，田军径直握有珈凯生物16.0926%股份，通过握有嘉兴珈上34.8019%出资份额、嘉兴珈广2.7417%出资份额、嘉容许央45.0964%出资额而蜿蜒握有珈凯生物股份，揣摸握股比例为25.6858%。王吉超径直握有珈凯生物9.2661%股份，通过握有嘉兴珈北82.3065%的出资份额、嘉兴珈上1.3751%的出资份额、嘉兴珈广1.5023%的出资份额、嘉容许央28.3482%出资额而蜿蜒握有珈凯生物股份，揣摸握股比例为16.1464%。苏文才径直握有珈凯生物9.2958%股份，通过握有嘉兴珈广82.7134%出资份额、嘉兴珈上1.5055%出资份额、嘉容许央26.5554%出资额蜿蜒握有珈凯生物股份，揣摸握股比例为15.1253%。田军、王吉超、苏文才、嘉兴珈上、嘉兴珈广、嘉兴珈北、嘉容许央为一致活动东谈主。

田军、王吉超、苏文才径直和蜿蜒揣摸握有公司56.9574%的股份，算作嘉容许央的践诺适度东谈主，并分离算作嘉兴珈上、嘉兴珈北和嘉兴珈广的实施事务结伴东谈主，揣摸粗略适度公司75.1495%的股份表决权，为珈凯生物的控股推进和践诺适度东谈主。

限制招股阐扬书签署之日，握有公司5%以上股份的其他主要推进有嘉兴珈上、嘉兴珈北、嘉兴珈广、嘉容许央、致宸青云、致宸天珈。其中，嘉兴珈上、嘉兴珈北、嘉兴珈广、嘉容许央系公司控股推进、践诺适度东谈主适度的企业，分离握有公司25.76%、7.47%、6.25%、1.01%的股份；致宸青云、致宸天珈同属基金措置东谈主宁波致宸投资措置有限公司措置，且实施事务结伴东谈主均为宁波致宸投资措置有限公司，分离握有公司5.27%和1.47%的股份。

衡量财经iqhcj注重到，2023年4月20日，公司以现形态样向合座推进派发现款揣摸2，500万元；2025年5月14日，公司以现形态样向合座推进派发现款揣摸3，077.49万元，本次现款股利分拨后，践诺适度东谈主田军、王吉超、苏文才及践诺适度东谈主适度的企业嘉容许央共计得回1，097.57万元的股利分拨，主要用于偿还告贷，该告贷系为嘉容许央向瑞力医疗、遴珏企管购买其所握有的沿途公司股份的转让款；嘉兴珈上、嘉兴珈北、嘉兴珈广共计得回1，215.15万元的股利分拨，最终分拨给各个职工结伴东谈主；外部投资机构共计得回764.77万元的股利分拨，系合理投资陈述。

不外，公司计较现款流量并不高，论述期内，公司计较活动产生的现款流量净额分离为6，826.40万元、5，774.68万元和8，337.61万元，公司计较活动现款流入主要起头为销售商品收到的现款，计较活动现款流出主要为购买商品、选择劳务支付的现款、支付给职工以及为职工支付的现款和支付的各项税费。

商场需求下跌，营收净利增幅双下跌，境外占比回荡走高

珈凯生物的主营业务是化妆品功效原料的研发、坐褥和销售。公司家具算作化妆品的进击原料，其业务的增减受下流行业的影响较大。2023年-2025年，公司营业收入分离为2.175亿元、2.424亿元及2.627亿元，2024年和2025年营收增幅分离为11.45%和8.37%；各期净利润分离为4751.92万元、5694.12万元及6626.93万元，2024年和2025年净利润增幅分离为19.83%和16.38%。

公司预测2026年1-6月营业收入约为14，415.36万元至15，466.48万元，同比增长幅度约为18.04%至26.65%；包摄于母公司整个者的净利润约为3，512.59万元至3，768.72万元，同比增长幅度约为21.04%至29.87%；包摄于母公司整个者的扣除非鄙俚性损益后的净利润约为3，262.59万元至3，448.72万元，同比增长幅度约为25.24%至32.38%。

珈凯生物主要家具包括绿色自然原料家具和合成原料家具。其中，公司绿色自然原料家具收入分离为1.328亿元、1.532亿元及1.725亿元，占主营业务收入比例分离为61.06%、63.29%及65.69%，收入金额及占比均呈现高潮趋势；公司合成家具收入分离为8，468.06万元、8，886.12万元及9，011.78万元，占主营业务收入比例分离为38.94%、36.71%及34.31%，销售占比呈下跌趋势。

论述期内，珈凯生物境外售售收入占主营业务收入的比例分离为19.41%、17.10%及21.85%，客户主要分离于欧洲、亚洲地区，占比回荡走高。境外售售受外洋政事经济关系变化、战术限定变动、不正大竞争、交易保护等多种身分影响，自然当今上述区域对公司家具入口无额外限制性交易或关税战术，但将来若上述区域对公司家具的入口交易战术发生变化，公司如不成实时应酬，则公司的境外售售可能受到一定的不利影响。

论述期各期，公司主营业务毛利率分离为63.70%、63.61%及63.99%。公司境内客户毛利率分离为70.70%、69.74%及70.10%，境外客户毛利率分离为34.64%、33.90%及42.14%。境内客户毛利高于境外客户。主要原因为：一方面，论述期内，境内客户销售绿色自然原料家具占比分离为73.29%、73.43%及77.85%，全民炸金花手机现金版最新版下载绿色自然原料家具毛利率高于合成家具，境内客户以销售绿色自然原料家具为主，毛利率高于以销售合成家具为主的境外客户；另一方面，境表里客户结构有所不同，境内客户以末端客户为主，而境外客户以交易商及签约经销商为主。公司鄙俚赐与交易商、签约经销商一定的利润空间，销售价钱相对低于末端客户。因此，公司境内客户毛利率高于境外客户。

论述期内，珈凯生物玄虚毛利率为63.69%、63.09%及63.99%，而同业业可比公司平均毛利率为65.83%、65.88%及59.76%。

销售占比是研发占比两倍之多，研发用度率低

2023年至2025年，珈凯生物销售用度分离为3，662.88万元、3，672.80万元及4，233.93万元，占营业收入比例分离为16.84%、15.15%和16.12%。

论述期内，公司研发用度开销分离为1，838.05万元、1，913.56万元及1，936.47万元，占营业收入的比例分离为8.45%、7.89%及7.37%，低于可比公司均值10.97%、11.38%和8.75%。

限制论述期末，公司的职工东谈主数并未几，仅193东谈主，其中措置东谈主员52东谈主，占比26.94%；坐褥东谈主员60东谈主，占比31.09%；销售东谈主员49东谈主占比25.39%；研发东谈主员32东谈主，占比16.58%。

原材料价钱波动，前五大供应商显露个位参保

论述期内，珈凯生物家具的原材料老本占当期主营业务老本的比重分离为76.50%、69.23%及68.51%，公司采购的原材料主要为合成类原料、植物过火索要物原料、溶剂及试剂、包材及标签等，若将来上述主要原材料的商场价钱出现较大幅度的波动，而公司家具销售价钱不成同范例整，公司可能会面对原材料价钱波动风险，从而对公司盈利产生不利影响。论述期内，公司对前五大供应商的采购金额占公司当期采购总数的比例分离为62.65%、61.57%及51.33%，供应商连合度呈下跌趋势。

兰州新伟荣化学科技有限公司为珈凯生物2023年-2025年第一大供应商，公司向其采购家具金额分离为1595.15万元、1795.86万元和1316.35万元，占比分离为24.26%、29.04%和19.04%。查公开贵寓炫夸，此供应商诞生于2019年，计较规模为化工家具（不含危机化学品）的研发、坐褥及销售。2023年和2024年社保交纳东谈主数分离为8东谈主和13东谈主。

安徽顺利生物有限公司为珈凯生物2023年第五大供应商和2025年第五大供应商，公司向其采购金额分离为487.43万元和284.96万元。2023年此供应商社保交纳东谈主数为2东谈主。

上海化鹏医药科技有限公司为珈凯生物2023年第二大、2024年和2025年第三大供应商，公司向其采购金额分离为812.21万元、571.90万元和764.05万元。此供应商诞生于2018年，2023年和2024年社保交纳东谈主数均为4东谈主。

客户连合度较低，应收账款回荡走高

珈凯生物自诞生以来深耕化妆品功效原料限制，联接客户散布和商场情况，遴荐了“末端客户为主导，交易商、签约经销商为补充”的销售模式，论述期内，公司末端客户收入占主营业务收入的比例分离为78.62%、82.23%及77.37%，是主营业务收入的主要起头。

珈凯生物的下搭客户隐敝珀莱雅、福瑞达、水羊股份、欧诗漫、华熙生物、适当本草、百雀羚、林清轩、科丝好意思诗、巨子生物、自然堂等盛名化妆品品牌及集团公司。论述期内，公司上前五大客户的销售占比分离为32.30%、32.88%及27.05%，客户连合度较低。

华熙朗亚握有公司3.66%的股份，水羊股份握有公司1.52%的股份。论述期内，公司向华熙生物的销售家具主要为积雪草苷、悦肤宁、维生素C乙基醚、珈妍净及优维舒，上述五项家具占公司向华熙生物沿途销售的比例分离为93.49%、92.18%和91.29%。珈凯生物主要由子公司北京珈叶正经向华熙生物销售家具；公司向水羊股份销售的家具主要为羟乙基尿素、悦肤宁、植物舒敏剂、时光肽，上述四项家具占公司向水羊股份沿途销售的比例分离为97.65%、94.70%和98.46%。公司主要由子公司上海珈叶正经向水羊股份销售家具。

论述期各期末，珈凯生物应收账款余额分离为4，023.71万元、4，924.42万元及4，682.45万元，占各期营业收入的比例分离为18.50%、20.31%及17.83%。论述期内，公司应收账款余额主要组成系账龄在1年以内的应收账款，占当期应收账款的比重均在99%以上。论述期各期末，公司存货账面价值分离为2，204.27万元、1，735.77万元及1，698.22万元，占流动财富的比例分离为20.18%、11.78%及8.84%。

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